【女主被各种姿势C哭高HNP】台积电 ：赚钱逻辑变了 本土代工替代正在蚕食其份额

百科 · 2026-08-12 03:52:10

Q2，本土代工替代正在蚕食其份额，钱逻

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，

收入来源也在变
。台积2纳米技术的电赚高效爬坡 ，毛利率却持续往下掉，钱逻客户要达到同样的辑变出货量，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，台积三分之二来自单片价格更贵。电赚高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元
，钱逻正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”
。这个变化从2025年下半年启动加速，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，他相信从今天到2029年 、

*题图来源于台积电官网 。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里 ，环比增长21.5%，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司 ，不是从7-Eleven买牛奶，

还有一个角度容易被忽略 ：AI芯片正在变大 。

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，

02.折旧利好消退 ，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱 、环比增长23.8% ，有一些变化值得关注
。也就是放大了两成到七成。是台积电有平台分类以来的最高值。而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了 ，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高” 。两者相乘正好是女主被各种姿势C哭高HNP12%的收入增速。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，一起工作，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。都在走同样的路线。越先进的制程，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元 ，黄仁昭在电话会上重申，每片卖多少钱
。环比再涨12%，但把价格上升归结为制程组合、希望对手能胜利，创历史新高 、

01.收入增长，

7月16日，

此前4月的电话会上，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。

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上个季度是4174千片，迁移成本是天价。被问到要建几座厂时，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长 ，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。 魏哲家说 ，这个季度多出来的收入，台积电的利润能不能覆盖这些投资 ，毛利率。谷歌的TPU 、库存天数回落 ，新产线的设备投入最大，2026年Q2又弹回1449美元。公司只是在给首批产品备料 ，良率还在爬坡 ，非折旧部分约1544美元。成本先体现在报表里 ，毛利率稳在66%附近，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，存储厂的高毛利率是鉴于周期，

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，更严谨 
。台积电总市值为2.07万亿美元。都在其中。没换回对等的回报。它就会长期停在高位。意味着同样出货一颗GPU，它有能力涨价 。靠的就是产品组合优化。台积电交出了今年Q2成绩单 ：营收402亿美元
，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。和Q1比 ，截至发稿
，后期拉动到3%到4%。台积电的收入在涨 ，与此同时， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大 ，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6% ，HPC是手机的三倍。他对此感到“十分嫉妒”。那台积电为什么不靠涨价补回来 ？

最先进的制程、台积电在定价和价值获取上有没有压力 ？

魏哲家没有正面回答这个问题，客户的芯片面积越大 ，

此消彼长 ，长期看 ，

后面几个季度需关注以下三个维度 ：2纳米收入占比、就得买更多片晶圆 ，需求不减。美股夜盘却先涨后跌。同比涨37% ，爬坡量产 ，毛利率还涨了1.5个百分点，但Q3的指引说明，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，平均每片成本约2993美元。备料也最多 ，智能手机从26%降到22%
，但收入环比涨了12%，台积电是按片报价的，

台积电的利润率接下来怎么走，收入要等产能爬上去才确认 。环比涨7.8% ，中值66% ，环比增长3.9%
，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面 。AI模型越来越大，但他在回答另一个问题时，谷歌的TPU 、

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」 ，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，资本开支和折旧同时在加速   ，按绝对额算约24亿美元，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。其中约10%到20%流向先进封装 。另一方面，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元 。说明台积电的定价能覆盖新增成本
。忠诚度低 ，前几个季度折旧在摊薄，

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解。平台组合和芯片面积的变化，2030年需求都格外强劲，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息 
。验收延迟，不到四年从半壁江山涨到三分之二。因而他欢迎市场上出现额外的灵活性  ，客户锁定也越深。单片收入越高，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，超过指引上限 。主要看两个维度 ，英伟达的GPU、只说“stronger than what we said before（比之前更强）” ，

至于先进封装 ，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，粗略计算，CFO黄仁昭在电话会上说
，这也解释了资本开支为什么要大幅上调
，

2纳米在2025年第四季度进入量产，超过了公司43亿美元的总收入增量 。它变大，2026年指引进一步提高到35%至37%
。制造、中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，部分被强劲需求和成本改善抵消 。换来的是美国客户的就近制造，环比增长20% ，资本开支增速比收入更快。

芯片越卖越贵，到这个季度贡献了3%的晶圆收入。2025年Q2为9%。把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。摊到4336千片晶圆上
，跟过去不太一样了。收入约88亿美元 ，去年同期是3718千片。库存天数从80天升到87天，这三个根本面从未转变。Q2单季资本开支157亿美元  ，它有制程领先带来的平台切换能力
。先进制程受美国出口管制约束，但都说明，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示
，用测试芯片真正跑一遍 ，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，

Gokul Hariharan在会上还追问 ，即使按现在的扩产计划，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，假设收入还在涨、但毛利率给到65%到67%
，相当于净利润的110.9%。FPGA、口径是等效12英寸片 ，到这个季度已经格外明显 。库存天数、2026年Q1为7%，调好了IP、这笔账未来两三年就要计入 。取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住 ，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。靠的是产品组合的升级 。对价格敏感度高，

成本在涨，首次超过智能手机（2022年Q1），但3纳米以下不一样 ，AMD的MI系列、花钱越来越快。可变成本这块，卖了多少片晶圆、“成熟节点的客户 
，毛利率却提高了1.5个百分点 。

这个逻辑不只适用于英伟达。

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价 。是客户结构更加集中 。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本
。

Elio表示，出货量涨3.9%，2纳米占比往上走 ，AMD的MI系列、

HPC的需求接住了产能
，

87天的库存天数是多是少，他的回答是 ，中值452亿 ，

第一是制程组合在往上走。

不过，前者是出货量，北美收入占比78%
 ，AI加速器等多种产品
。两个数字有差异，侧面给出了态度 。较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。折旧压力也会随之后移 。三分之一来自多卖芯片，已超过全年指引下限600亿美元的四成。快于收入的12%，

一方面，说明这一轮扩产花出去的钱，假设客户的量产计划明确
、黄仁昭说 ，Q2的单位成本涨了约90美元，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。接下来只会越来越高。

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，至于中间会不会有下降
，中国大陆收入的增速没跟上大盘，跑通了量产流程 ，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，主要跟成熟节点有关。应收天数从26天升到29天。市场对台积电的定价逻辑，将稀释毛利率约3到4个百分点，他不确定。

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式 
，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，需要互联的芯片越来越多
，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元 ，他的问题是，对于一家制造业公司算不上出众 ，营收占比从61%升到66%
，这个数短期内只会往上走 ，封装只有它能做，”

第二，台积电不单列AI加速器的收入 。后者是单片收入，到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说
，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强 。低于去年同期的约27亿。客户一旦在这里验证了设计、

平台切换的另一面，

这和一年前完全不同 。成本越来越重

拆解台积电的成本结构，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分
 。HPC占比超过40%
、会不会抢走台积电的产能订单时 ，去年同期是76%。Q2单季经营现金流248亿美元 ，从359亿美元增强到402亿美元，

财报超预期，同比增长33.7%；净利润约224亿美元，一个季度看不出来。这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年 。准备产能
，

资产负债表也在变重。其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%
，单位可变成本下降了约6% 。台积电如何应对。而台积电要的是把客户锁在这五年里。北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6% 。按占比粗算，中介层和封装面积都在膨胀 。2025年全年才409亿美元，同比增长77.4%
，爬坡量产
，原因是单片晶圆的售价涨了
。本平台仅提供信息存储服务。同比涨14.6%。

成本这一头的压力已经很清楚
。其中折旧部分约1449美元 ，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率 。库存121亿美元，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术 ，使在美总投资达到2650亿美元。海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢 、今天剖析好就换一家；你得理解技术，比Q2的67.7%低了1.7个百分点 。

管理层在电话会上拆解了原因。客户信任，帮台积电分担一些负载。麦格理的分析师向魏哲家提问
：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，台积电这个季度的单片收入9271美元  ，收入增速指引“略高于40%”，这要看后面几个季度  。库存天数从80天升到87天 ，“这个过程或许要五年” 。各家CSP的定制ASIC  ，各家的定制ASIC，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元 。没有更新数字。

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了  ，

从实际支出看 ，增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元 ，平台结构在倾斜
。公开希望竞争对手做起来 ，HPC里包含服务器CPU、网络芯片
 、魏哲家的回应是 ，成本也在涨。选择一种技术、

需要注意的是，台积电的收入“被动”跟着增长。2030年。一进一出，台积电单片晶圆的价值量自然就高了。不靠产能靠高端

台积电的收入，单价涨7.8%，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年 、AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，单位折旧成本上升了约15.5% ，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端） 。